高频实体经济数据:原油价格走势仍是近期焦点    本周上游方面,国际原油价格走势仍是近期关注的重点。一方面,美国原油管道运力下降可能导致中西部原油库存下滑,油价或受此影响而进一步抬升,另一方面,俄罗斯对于目前OPEC延长减产协议的态度出现一定反复,则对油价形成利空。我们认为,全球经济复苏构成了油价上涨的长期逻辑。但目前油价已经接近前高,近期上涨势头可能出现放缓。煤炭方面,近期港口库存大幅下行,同时北方地区气温连续下降,预计季节性需求开始走强。但我们也要注意到,秋冬季限产因素仍对煤价形成较强压制,同时政策方面,上周发改委关于煤炭价格的表态也不支持煤炭价格大幅度上涨。总体看,国内煤炭出现大幅上行的可能性不大。中游方面,主要工业品价格出现一定上涨。本周钢铁行业采暖季限产正式启动,供给大幅收缩,同时螺纹钢库存数据显示已降至近期新低,短期看主要工业原料寻得一定支撑。我们始终认为,尽管近期经济数据有所走弱,但采暖季京津冀地区2+26城市钢铁企业的限产影响了钢材等产品的产量,供求博弈尚未结束,短时间内工业原料价格走势不会出现明显趋势。下游方面,本周30大中城市销售面积继续向下,目前看前期支持地产数据的二三线销售数据已经处于波动向下阶段,在政策的强力打压之下,地产销售向下的趋势还将长时间持续。价格方面,规模企业生猪供给能力提升很大程度上抵消了冬储等季节性因素,猪价难现显著上涨。    政策新闻:证监会表态强化发审委监督机制    11月20日,证监会主席刘士余表示要强化发审委和发审委委员的监督机制(香港万得通讯社);11月21日,住建部等三部门表示将坚持调控目标不动摇,防范化解房地产风险(央视网)。    流动性及固定收益:债市逐步走向“熊平”格局    为稳定市场情绪,央行本周继续维持公开市场净投放,但投放力度较上周有所减弱,整体仍未超出中性偏紧的货币政策取向。海外方面,尽管最新公布的美联储会议纪要显示12月加息仍存有一定争议,但从市场反应看,加息预期仍较强。同时,欧元区PMI指数继续扩张,整体看,全球性流行性收缩是未来的大趋势。而从利差情况看,本周期限利差收窄而信用利差走扩,或许意味着本轮债市调整正逐步走向“熊平”阶段,短期内债市或再度形成新的平衡。另一方面,去杠杆的进程仍在推进当中,对债市形成长期利空,对债券特别是长债仍需保持谨慎。    风险提示:民间投资增速不及预期;下游需求低于预期;主要工业原料价格超预期调整。

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