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　　澎湃新闻记者 葛佳 来源：澎湃新闻

　　11月27日，A股市场上白马股全线杀跌，是孕育新的黄金坑，还是创业板由弱转强的机会？

　　较多分析人士认为，不应该因为下跌而看空市场，每年年底市场都会风格转换，但短期也不要盲目乐观，应多看少动，适当调仓换股。

　　5大原因致杀跌：经济预期下调+减持+解禁等利空共振

　　对于市场再度杀跌的原因，市场人士分析指出，5大原因或引发了市场的大幅走弱：

　　一、经济预期的下调。

　　本轮结构牛市的逻辑是建立在盈利改善的基本面基础上的，一旦经济水平不及预期或人们的乐观情绪降低，支撑牛市的逻辑将迅速减弱。

　　九州证券邓海清表示，无论是之前央行行长周小川发言“GDP7%”，还是央行季度例会的“经济稳中向好”，均与三季度GDP同比下滑的实际情况不符合，而此次三季度央行货币政策执行报告中，对于经济的乐观态度在边际上明显弱化，这反映出政策对于经济前景预期得到下修，再次证伪“经济过热”的观点。

　　联讯证券认为，近期经济数据出现波动，喜忧参半但依旧保持在稳定的区间内，中国经济转型进入新常态，风险偏好有所提升，但增量资金未有明显增加，多以场内存量资金博弈，同时监管力度趋严，也是导致指数走弱的原因。

　　二、部分白马股在积累了巨大的获利盘后，已经不再有估值优势，长期以来的调整需求在短期被集中释放，中小盘的持续低迷也使市场资金各自为战，难以形成反弹合力。

　　东方财富证券表示，本轮蓝筹白马出现大幅调整的根本原因是短期涨幅加速，年末机构获利盘兑现需求强烈，同时当前市场中的一些利空担忧仍处于发酵阶段。

　　农银汇理基金认为，当前龙头白马个股机构持股过于集中，年底前容易爆发交易过度拥挤的风险，年底前指数有回调风险，金融板块性价比有所提升。

　　三、解禁+减持利空集中爆发。

　　2017年12月以及2018年1月巨大的解禁压力将冲击市场，上海银行（601229）近日就曾因解禁一字跌停，而作为5G概念股之一的烽火通信（600498）27日也迎来解禁，盘中几近跌停。此外，作为白马龙头之一的京东方A（000725）遭到大股东巨量减持，对市场人气形成冲击。

　　四、政策压力。

　　次新股在连续多日调整后完全没有止跌迹象，近日颁布的大资管新规中对流通股的限制，将次新股的炒作彻底封杀，市场少了一个重要人气板块后，反弹能力急剧降低；且坚定的去杠杆政策使市场对资金面一直有所忌惮。

　　中原证券分析认为，尽管连续两周新股发行节奏较之前有所下降，但是由于此前对涨幅过大次新股的强力监管造成次新股的热钱流出。次新股指数仍处于危险期。因此短期来看建议规避次新股。

　　五、利率上行。

　　农银汇理基金认为，10月以来持续上行的市场利率，显然对权益类资产造成了不小的负面影响，直接影响就是市场投资者开始担心利率上行会使得股市估值下降。

　　这轮周线级别的调整可能持续6到8周

　　综合来看，市场面临的利空因素显然已形成了共振，那么后续市场会继续调整吗？

　　申万宏源证券分析师钱启敏的观点较为悲观，在他看来，随着沪深股市持续反弹，周K线指标在高位反复钝化并且出现顶背离，历史上但凡周K线高位死叉向下修复，都会引发市场出现周K线级别的阶段性调整，从5178点以来前后已出现过六次，因此市场已经积蓄了较强的技术性调整的要求，目前这一调整已经展开。至11月24日，上证综指周KDJ指标仍在50以上，加上此前反复钝化，因此调整还没有到位。

　　从日K线看，钱启敏指出，上证综指从11月13日的3450点到11月20日的3337点为下跌A小浪，随后进入3天的反弹B小浪，从11月23日进入C小浪下跌，11月24日低点3328点已经低于A浪低点，符合技术浪型要求。

　　钱启敏表示，由于C浪下跌才开始两天，显然没有到位，因此后续还会有持续探底要求。如果把这轮调整看作是上证综指从5月中旬3016点上涨到11月中旬3450点的总体修复，那么从时间看，这轮周线级别的调整可能持续6到8周，即两个月左右，到2017年底或2018年初。

　　汇丰晋信动态策略基金基金经理郭敏也认为，市场无论技术上还是心理上都有调整的需求。但近期基本面和流动性上并无特殊风险，而且从2017年前三季度表现来看，业绩驱动对A股上涨的贡献要高于估值提升，不少公司在股价上涨的过程中估值并未改变甚至是下降的，因此无论从业绩还是估值来看，A股都不存在大幅调整的空间，而调整也将让部分业绩优秀的行业龙头股价变得更有吸引力。

　　“指数角度而言，就是一个单边下跌的弱势格局，盘中多方连缺口都懒得去尝试回补。同时从K线角度而言，又一次创了新低，短期而言，做多信号的关键K线并无显示，看来还需要等待市场信号。”据益盟操盘手首席分析师俞湧观察，周一尾盘出现资金的流入情况，这是一个相对积极的信号。

　　消费股仍被分析师看好

　　消费白马短期调整，但汇丰晋信消费红利基金基金经理是星涛表示，中长期仍然看好消费板块。首先，消费子板块中有大量机会有待发掘，大消费概念中，医药、传媒、计算机等板块整体还有很大机会。第二，白酒、白电主要是受业绩驱动上涨，估值虽也有上升，且纵向比较似乎已经较高，但是站在A股国际化的背景下，还有很大修复空间，并未出现不合理高估的情况；更何况2018年大概率仍然业绩高增长，可以有效消化估值压力。因此我们中长期保持对消费板块的乐观。

　　细分板块中，汇丰晋信基金看好食品饮料（包括白酒和大众品龙头）、化药中的仿制药和创新药龙头、黑电、白电中的显著低估品种；新兴消费中不少影视、游戏公司也已经处于进入估值合理区域，可以长线布局。

　　博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，A股基本面的变化不大，但投资者对风险的担忧略有上升，较低的风险偏好以及年底的流动性紧张可能抑制市场表现。经过近期的调整，短期看市场下跌空间或已不大，但或将延续低位震荡局面，展望到年底，一方面仍要坚持金融、消费的配置格局，另一方面对科技及周期板块的配置或可逢低加仓。

　　农银汇理基金投资总监付娟回顾了2017年市场风格，认为赚“业绩钱”是王道。受益于经济复苏，每股收益提升弹性最大的价值龙头超额收益明显，而估值几乎是负贡献。

　　付娟对2018年A股市场保持相对乐观，投资主线将聚焦在科技制造，通信（5G）、创新药、新能源、半导体等新兴成长板块。她认为，随着金融监管“由快趋稳”，流动性或结构性宽松，无风险利率边际上行将有限；2017年大类资产波动率均位于底部，改革政策或有效提高风险偏好，降低风险溢价，终结资本市场低波动时代；从全球视角来看，目前A股估值有吸引力，机构投资者成为资金边际增量。

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