华东华南地区旺季大幅度限产 我们在上一篇的报告中提到过,华东地区将进行水泥减产。最终详细的计划宣布,江苏省将进行为期二十天的限产;浙江省的每条生产线都将限产十天;同时,安徽省的七个主要城市将从在十一月末开始限产主要水泥产能的30%-50%;另外,广州省政府要求在春节之前进行为期二十天的限产。所有目前限产区域的水泥发货量和销售量之间持平。值得注意的是,中国建材和海螺水泥在华东华南地区的销售占比有50%-60%。    新一轮价格攀升即将来临 由于长江流域的水泥库容比仅30%且限产将会在下周实施。因此我们预测在华东地区,水泥价格将会出现大幅上涨且幅度达到人民币50 元/吨。因此,高标水泥的价格将上涨至人民币480-500 元/吨,去年同期的价格为人民币360-380 元/吨。类似程度的水泥限产仅在2010 年下半年出现过。为了实现十一五计划中的减排目标,政府大力推行实施了更加严格的环保政策,这造成了水泥行业的供应短缺引发的水泥股超级周期,因此我们相信今年类似的环保监管规定将会使供应短缺再次出现。    行业复苏且需求稳定 我们之前一直提及在华东与华南地区,水泥的需求一直保持稳定,同时我们注意到水泥日产量十分强劲,因此我们认为在今年第四季度,排除天气干扰因素下,日产销将达到平衡。我们认为行业需求在2018 年将保持稳定。水泥行业很大程度上依赖于供应监管,如“错峰生产计划”,我们预计减产计划将持续三年。由于政府部门正逐渐把监管重点从控制产量转向淘汰落后产能,行业专家认为明年将会实施更加严格的监管政策。政府对水泥产量的大力监管预示着在未来的两年内,水泥行业将不会有新的产能增加,我们认为水泥的价格将长期保持在高位。水泥行业龙头的现金流也会大幅度提升,并用于降低公司杠杆和增加股东分红。    水泥行业保持超配,首选中国建材水泥行业的减产态势将会持续,同时小型的和产能落后的公司将被逐渐淘汰,因此我们对于大型上市公司的发展前景保持十分乐观的态度;我们认为水泥行业持续超配。在水泥行业的大盘股中,我们推荐中国建材(3323:HK – 买入;目标价港币8.5 元,对应人民币480 元/吨企业价值)和安徽海螺水泥(914:HK –增持 ;目标价港币39 元,对应人民币610 元/吨企业价值)。在小盘股中,我们推荐西部水泥(2233:HK – 买入;目标价港币1.5 元,对应330 元/吨企业价值)。

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