上周A 股市场经历了较大的调整,虽然市场资金情绪呈现了一定的对短期波动的紧张,但是对于中期的市场趋势呈现的是一致的乐观,结构特征才是资金博弈的焦点。2018年市场行情的演绎将是一个复杂的故事,市场对结构的分歧将带来较大的博弈空间。    股票市场的大类资产配置优势在逐步加强。近期债券市场行情的走势确实不容乐观,金融强监管与去杠杆、通胀预期升温以及紧张脆弱的市场交易情绪推动国债收益率不断抬升,上周末国开行发布公告将于本周停发十年期品种,显现融资成本过高的信号,表明了无风险利率的上行空间确实相对有限。而大宗商品市场方面,虽然受微观需求稳健并且供给收缩加快的影响,大宗商品价格依然高企,但是价格上行空间受制于资金脱虚向实的金融监管方向,难以再快速大幅上行。    金融强监管的格局仍在持续,对资产价格的影响不容忽视,但反观权益市场的政策压力,已是冬去昡来,近年去杠杆及规范化的成就有目共睹,一二级业务规模回升,规范性资金越来越多的在回归市场,A 股市场的监管重点在于维护市场运行的稳健,以及未来更多注重在对外开放和多层次资本市场的发展。    在经济平稳以及通胀预期上行的背景搭配下,股票市场是当前大类资产配置的最优选择。    A 股市场的关注度在加码,融资余额稳步上升,虽然新增投资者的开户数没有呈现明显上升(新增投资者的周度开户数仍不及30万户),但是机构资金规模在明显抬升(偏股型基金的发行份额显著抬升,非自然人开户从2017年低点的5000户/周回升至9000户/周),机构投资者的定价权在缓慢增强,权益市场的吸引力在持续回升。    因此我们仍明确看好市场下一阶段的表现,维持“慢牛”格局的判断,2018年建议关注三大投资主线。第一,经济转型主线。十九大精神在加速落地,供给侧改革正在积极的从去产能的减法向发展新兴经济的加法转变,在政策逻辑下建议关注先进制造业与新兴经济板块。第二,通胀博弈主线。2018年上半年的通胀将维持相对较高的水平,主要体现在农产品以及医疗保健价格的小幅抬升,建议关注农产品、医疗服务等部分下游涨价板块。第三,消费升级主线。在城镇化加速、居民收入抬升以及人口老龄化格局的变化下,大健康、休闲娱乐、教育、环保等高端消费板块具有较大的布局价值。    风险提示:宏观经济下行超预期;金融监管政策超预期。

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