11月28日,全国钢价普涨120元每吨    钢铁:螺纹钢社会库存截止24日较前一周再下降7.35%,库存量创09年以来低点,从库存角度看限产导致产能缺口明显    水泥:错峰限产效果明显;华东地区需求旺季叠加限产,助推水泥价格继续飙升    钢铁:库存价格持续下降,涨价趋势确认    上周全国主要钢材品种库存下降49.8万吨,环比下降5.6%;表现最突出的螺纹钢库存下降26.8万吨,环比下降7.6%,螺纹钢目前的库存水平已经下降到2009年以来的新低。我们认为冬季限产的供需博弈已见分晓,供应端缺口确认。上周钢材普遍上涨,螺纹钢涨幅最大,超过2%,与库存数据匹配。本周二全国钢材再普涨120元每吨。以现在低库存而供应短期没有提升空间的情况来看,钢价未来甚至可能出现加速上涨。近期中国钢铁协会常务副会长顾建国和冶金工业规划研究院院长李新创均在公开场合表达钢铁行业目前盈利水平合理,不存在泡沫的观点。目前鞍钢股份(347HK)和马鞍山钢铁股份(323HK)的净利率均在5%左右,而钢铁行业整体水平更低,且行业仍有较重去杠杆目标,其盈利水平合理。我们认为短期除非出现涨价+经销商囤货(价格和库存同时快速飙升)的情况,钢价被政策指导的风险不大。原燃材料方面,焦炭和铁矿石上周均回暖,我们认为这主要是钢价提升带动上游行业盈利扩张。在钢铁限产和原燃材料库存并不低的情况下,原燃材料涨幅不会逆转钢铁行业整体毛利率扩张的趋势。目前螺卷差向下扩大,我们认为未来行业整体毛利率趋势是板材毛利率向螺纹钢靠拢,类似于3季度的走势。我们认为行业整体4季度毛利率水平将超过3季度,强烈推荐鞍钢股份和马鞍山钢铁。    水泥:华东地区价格继续飙升,华北、中南温和上涨    上周全国水泥价格指数继续环比上涨4.6%,水泥库容比环比下降0.6个百分点至54.4%,已经达到全年低点;本周开局延续涨势,水泥价格指数环比大幅上涨5.5%。华东地区依然是主要推动力,上周水泥价格环比上涨8.5%,本周一更是达到9.7%的涨幅。华东地区仍然是受到赶工需求叠加环保限产的推动:近期安徽多地工地、搅拌站已接到停工通知,时间还未明确,但预计影响30-50%的产能;江苏部分水泥粉磨站将停产至12月底;浙江水泥企业预计从11月底开始停产7-10天;而山东已于11月15日起错峰停窑4个月。目前华东地区库存极低(库容比40%),后续仍有涨价动力。北方大部分地区供需两弱,其中华北地区由于局部地区赶工需求积极、以及错峰限产,水泥价格温和上涨,为明年打下良好基础。中南地区本周水泥价格上涨2.3%,主要是河南的旺盛需求和错峰限产推动;而华南地区受阴雨天气影响局部需求受限,涨价推后。水泥板块我们持续看好华东地区的表现,认为其景气行情将持续至明年上半年。我们持续看好需求稳定、受益于供给侧改革的龙头海螺水泥,目标价40港元(13倍2018年预测市盈率)。

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